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石药
稳住了
2024-05-31
·
药智网
据
石药集团
一季报披露,公司营收89.83亿元,同比增长11.5%;股东应占基本溢利为人民币17.24亿元,较去年同期增加11.6%。而就在一季报披露的5月27日盘中,
石药集团
股价在板块整体较差环境下逆势上扬,彰显了投资者对其财报的认可。在市场普遍认为其面临增速放缓的背景下,公司通过优化产品结构、加强研发投入和提升运营效率等措施,实现了业务的持续增长和盈利能力的提升。让市场真正意识到,这家低调而又坚韧的老牌药企,正在完成它由仿到创的转型。01高股息、低估值的“宝藏”药企国内仿创结合的老牌药企并不在少数,有投资者目光聚焦的“一哥”
恒瑞
,还有
复星
,
华东
,
华润
等企业。
石药
也同在其列,但因其身于港股而关注度较少,但胜在稳健。
石药
不同于一般的18A和仿制药企,其最大的优点在于它的“宝藏”估值,总结来说便是:“低估值、高股息”。
石药集团
目前的估值为804亿港元,动态市盈率(ttm)12出头,对于一个仿创结合的药企来说估值相对较低,而华泰证券最近几天给
石药集团
给到的PE已经是18倍。以
复星医药
为例,其目前在A股的估值为600亿人民币出头,而TTM达到了30。
华东医药
目前的市盈率ttm在18.66,市值550亿左右。而医药股老大
恒瑞医药
自不必说,它的ttm目前已经达到了61.92。而一个企业的估值,在资本市场主要看两个指标,一个是每股净收益率EPS,它象征着这个企业的业绩基本面,另一个是则是市盈率PE,PE和EPS相乘最后就形成了这个股票的当前价格,而基本面,即企业过去的业绩是不会改变的,那么这其中比较具有主观性的指标就是PE,它是参照其它同比企业然后给出来的。而它也是看一个企业当前估值被高估或者被低估的金标准。而另一个值得关注的点,则是
石药集团
一向以来的高股息政策。从2021年到2023年,
石药集团
的股息分红一路走高,从2021年底的31%到2022年底的36%,再到2023年底的52%,高额的股息体现的是经营者对未来股价预期的信心。02成药板块护城河仍在根据
石药集团
2023年年报,其成药业务2023年收入256.37亿元,同比增长4.6%,而当时不少媒体已经开始输出:“
石药
已经遭遇业绩天花板”的文章,但一季报的增长率一出来,这类投资者的疑虑也烟消云散了大半。
石药
的成药板块仍然能够孜孜不倦地给创新药研发管线输血,完成其营收护城河的使命。目前
恩必普
仍然是其神经领域药物的拳头产品,在2022年神经领域板块药物的总销售额为81.8亿元,而
恩必普
一项就超过了66亿元,而神经领域在2023年的销售额为90.89亿元,同比增长了12.1%,就算有其它的增量带动,凭借其1/5左右的体量也无法带动明显的增长,因此,2023年的绝对营收额的增长来源依然是
恩必普
,大概率营收的增长额在10%作用,而剩下2.1%的业绩增长则大概率是其它新兴药物带动的。恩必普也将面临它的问题——首仿即将上市。2022年6月、2023年12月“
恩必普
”注射剂、胶囊专利相继到期,而其从2017年就结下的冤家——
丽珠集团
则早已虎视眈眈。可以预期的是,近两年内将会有
恩必普
的仿制药陆续上市,而
石药集团
也在神经药物领域迭代着它的护城河。2022年,
石药
通过并购获得了TNK
组织型纤溶酶原激活剂
“
明复乐
”,用于
急性心肌梗死
发病6小时以内患者的治疗。首先则是明复乐。2022年,
石药
通过并购获得了TNK
组织型纤溶酶原激活剂
“
明复乐
”,用于
急性心肌梗死
发病6小时以内患者的治疗。今年2月5日,
明复乐
已经获批上市,根据东吴证券预测,该药物的销售峰值将达到20亿元。而舒安灵和恩悉的增长同样值得期待。
舒安灵
主要用于治疗缺血性脑血管并、
周围血管病
、
糖尿病并发症
等,2021年度销售收入翻倍增长213.3%。恩悉是
石药集团
的首款
帕金森病
治疗药物,在2020年4月上市,2021年2月中标集采,2021年度销售收入增长172%。而
肿瘤
药物虽然2023年不容乐观,但是2024年Q1表现还算中规中矩,稳住了营收。2023年这一板块收入61.39亿元,同比下降16.4%。在抗
肿瘤
领域,
石药
主要产品包括国内首仿盐酸多柔比星脂质体“多美素”、中国首个自研长效升白药“
津优力
”、国内首仿上市的
紫杉醇
类化疗药物“
克艾力
”。
肿瘤
板块各药物的营收占比较为平均,不像神经板块药物一样有一家独大的情况。
多美素
是2011年上市的国家首仿,从0.8亿增长到2022年的13亿元。而其未来也将要面临较大的仿制药竞品压力:23年底大约有四家多柔比星脂质体过了一致性评价,而根据2023年年报,
石药
将借助京津冀「3+N」联盟集采继续以量换价策略。目前该产品预计将进入平台期。
津优力
是一种细胞刺激因子,中国收割自研的畅销升高白细胞数量的药物,22年营收26亿。从2023年年报来看,目前该药物还有较大的市场下沉空间,在量还有较为可观的增长潜力,目前
石药
在加大该药物在地级市医院的下沉力度。克艾力目前来看2023年受到集采影响较大,在价格上这种情况会在2024年继续持续,因此主要看后期市场渗透率以及对传统紫衫类产品的替代情况。而目前看2024年Q1
石药集团
的业绩,应该说抗
肿瘤
领域已经度过了最艰难的时刻,以量换价走过了前期价格下降却还未充分下沉的时期,进入了快速上量的阶段,换来了该板块一季度11.6%的增长。03由仿转创——老牌药企的独到眼光作为仿创结合的老牌药企,他们开发或者引进管线的眼光都各有其独到之处。近日
恒瑞
便是很好的例子。其fast follow——GLP-1三条管线以打包形式出海,换来了贝恩资本组局的初创biotech20%左右的股份,以及潜在55亿的BD金额。一时成为近期医药投资界的热点。而
石药集团
在研发上也一直以来都是高投入的状态。2021年,其研发费用首次超30亿元,2022年更是在此基础上增长了16.1%,2023年,
石药
研发费用继续狂飙,高达48.3亿元,同比增加21.2%。2023年,
石药集团
进入全球研发投入500强,算是对其投入的一种肯定。
石药集团
的创新药管线较为多且杂,但也有数条管线布局到了目前炙手可热的领域上,例如其在ADC板块的布局。目前
石药集团
在ADC板块共有6款ADC药物进入临床,其中进展最快的是DP303c,它是以
HER2
为靶点的ADC药物,可以看作是目前ADC药物中的
DS-8201
DS
-8201的fast follow。其现在批了4款适应症,其中三款进入到了临床II期阶段,分别是
不可切除的卵巢癌
,HER
阳性的乳腺癌
和
不可切除的晚期胃癌
。而其在2023年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)年会上公布的I期临床试验结果也非常喜人。91例可评估疗效的受试者中,客观缓解率(ORR)和疾病控制率(DCR)分别为42.9%和68.1%。在66例可评估疗效的
乳腺癌
受试者中,ORR和DCR分别为51.5%和77.3%。对比
DS-8201
DS
-8201,完成
乳腺癌
适应症的拓展对于
DP303c
有着较为重大的意义,
DS-8201
DS
-8201就是拓展此适应症后完成了非常陡峭的季度营收爬坡,从2022年Q2的1.55亿美元营收到Q4超过3亿美元。而由于此前
DS-8201
DS
-8201已经在前面探明了路线,未来
DP303c
的适应症拓展也较为明确,而
HER阳性的非小细胞肺癌
便是一个很好的方向。此外,
SYSA1801
也是
石药
在ADC领域的一个重要战绩,其是一款靶向Claudin 18.2的ADC的药物。该药早先已经获得美国
FDA
授予用于治疗
胃癌
(包括
食道胃结合部癌症
)及
胰脏癌
的孤儿药资格,目前处于2期临床研究阶段。其I期临床结果也展示在了去年的ASCO大会上,共有33例受试者入组,包括26例
胃癌
和7例
胰腺癌
,其中三分之二接受过一、二线治疗,其余三分之一接受过三线治疗。
胃癌
人群的ORR为47.1%,8例患者达到PR(部分缓解)状态。此外,该实验中有案例显示,1例既往接受靶向
CLDN18.2
单抗治疗失败者在接受
SYSA1801
治疗后获得PR。而该药也走出了中国fast follow药物的最佳出路——BD出海。2022年7月,
石药集团
与
Elevation Oncology
达成BD协议,授予其在大中华区以外地区开发及商业化SYSA1801(EO-3021)的独家权益。其后续潜在付款高达10.4亿美元。结语:
石药
的例子,让人意识到到,绝不可轻视国内Pharam们的韧性和绝地求生的念力,或许再过数年,我们就能看到这些老牌药企的创新开花结果。注:以上图片来源瞪羚社来源 | 瞪羚社(药智网获取授权转载)撰稿 | Jerry.Z责任编辑 | 八角声明:本文系药智网转载内容,图片、文字版权归原作者所有,转载目的在于传递更多信息,并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题,请在本平台留言,我们将在第一时间删除。商务合作 | 王存星 19922864877(同微信) 阅读原文,是受欢迎的文章哦
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