CXO：寒潮弥漫，阵痛期或至

2024-01-09

财报疫苗

作者 | 米朵来源 | 药智头条2023年，是新冠褪去，资本市场归于平淡的一年，CXO行业也不例外。CXO板块的业绩根基在于医药研发的持续投入，过去几年疫情期间产生的新冠药物及新冠疫苗市场需求，叠加生物医药投融资火热，新药研发提速，催生了大量的外包代工订单，以药明生物为代表的CXO企业绩高速增长。2023年，新冠订单需求锐减，行业投融资大环境降温，药企收缩研发管线，CXO没能抵御市场的悲观情绪，整体订单数量下降....诸多关键信号的背后是：CXO行业已告别“野蛮增长”，迎来了阵痛期。01业绩下行迹象已显2018至2022年间，国内CXO行业一直保持着高速增长的态势，这四年间，行业年营业收入增速基本保持在30%以上，行业归母净利润增速维持在50%以上，不过这一高增长势头从2023一季度开始已按下减速键。根据太平洋医药统计数据，A股CXO板块中22家上市公司，2023年前三季度实现营业收入693.71亿元，同比增长1.58%，实现归母净利162.95亿元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放缓，利润端同比有所下滑，多家企业的营收还出现了负增长。同时2023年第三季度CXO板块整体净利润增速已经由正转负，大部分中小CXO业绩难挽下滑趋势。头部 CXO 2023Q3业绩图片来源：各企业财报药明康德今年前三季度营收295.41亿元，同比增长4.04%，剔除新冠商业化项目，收入同比增长23.4%；归母净利润80.76亿元，同比增长9.5%。不过三季度营收幅度不多，营收106.7亿元，同比增长0.3%，净利润27.6亿元，同比增长0.77%。凯莱英前三季度营收63.83亿元，同比下降18.29%；净利润22.1亿元，同比下降18.77%。其中第三季度营收17.62亿元，同比下降36.41%；净利润5.24亿元，同比下降46.6%。还有康龙化成前三季度营收85.6亿元，同比增长15.64%，归母净利润11.39亿元，同比增长18.51%。但是康龙化成增长也在放缓。今年第三季度，康龙化成营收29.2亿元，同比增长5.49%，归母净利润3.53亿元，同比下降6.05%，而昭衍新药净利润更是减少，其2023年前三个季度实现营业收入15.87亿元，同比增加24.34%；归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，同比减少48.17%。疫情三年催生了大量的疫苗及药物的研发需求，这为CXO企业的业务增长提供了增量需求，但随着特殊时期订单需求的逐渐褪去，早在2022年前后，生物医药就步入下行周期，由于CXO订单存在一定滞后性，相关行业影响或将在1-2年后体现，目前，从部分企业业绩表现看，CXO业绩下行迹象已显现。02寒气波及“卖铲人”据Fierce Biotech统计，截至2023年12月中旬，至少有223家药企公布了人员及管线精简情况或计划，相关事件高达237起，数量已经超过去年全年，涉及人数超23000人。由于创新药行业遇冷，诚如辉瑞、赛默飞、强生、拜耳等跨国大药企一年内展开多起人员精简计划，医药产业链牵一发而动全身。据统计，2018-2022年期间，CXO企业在加大产能建设的同时不断扩充员工队伍，从而保证订单的高效交付，CXO板块的员工总数从2018年的46623人快速增长到2022年的120118人。如今，作为掘金者的创新药企们挖不到金子，下游的寒气已经传导到了上游，卖铲子的CRO们生意自然不好做。面对重重挑战，截至2023年第三季度，CXO企业员工总数出现下滑，为117503人。在国内，以药明康德、凯莱英等为代表的CXO头部企业的相关动作引发关注。截至2023上半年，药明康德共有4.1万员工，相比2022年年底员工总数减少了3065人，减少约7%。其中亚洲减少3050人，主要为研发人员减少2674人，生产人员减少372人。凯莱英的减员仅次于药明康德，截至2023年上半年，凯莱英员工总数为9145人，相比2022年年底减少了570余人。近日，国际CXO巨头Thermo Fisher Scientific已率先开启2024年的精简计划，宣布将于2024年1月在阿拉巴马州减员97人，未来2-3年，还会有更多企业缩减规模。03药明闪崩，寒潮铺开2023最后一个月CXO行业的惊涛骇浪是药明生物掀起的。12月4日早盘，生物药巨头药明生物突然闪崩，盘中一度暴跌超24%，并在当日上午10:49紧急宣布，临时停牌。12月5日复盘后，药明生物股价继续狂泻，盘中最大跌幅超12%。截至12月5日，药明生物股价跌至29.05港元，最新总市值缩水至1260亿港元左右。头部企业药明生物震荡，巨浪快速蔓延整个板块，受药明生物崩盘的影响，属“药明系”的药明康德A股和港股跌幅都在7%左右，凯莱英、泰格医药港股、康龙化成、成都先导、九洲药业等股价均下跌。药明生物股价闪崩、暴跌的“导火索”来自于官方披露发布的一份《业务更新》文件，文件中调低了业绩预测：随着新冠相关业务收入的快速下降，整体增长（包括新冠疫情高基数）将达不到最初目标。具体而言，主要预期药物开发（D）营收下降18%—20%，生产（M）营收下降15%—18%。药物开发业务端收入增速低于预期，主要由于在下行周期中其2023年目标新增120个项目显然过于激进；生物技术融资放缓导致新增项目减少，比去年减少40个新项目意味着减少约3亿美元收入。CXO行业有这样一个铁律，若行业增速10%，药明系能做到20%，2倍以上的行业增速，反之如今药明系将收入增速调整为10%，则意味着行业整体个位数增长，此次药明业绩下调也直接揭示了CXO行业进入阵痛期已成趋势。根据时代财经数据统计，截至2023年12月26日，近一年内，美迪西的股价降幅超过50%，泰格医药、昭衍新药A股降幅超40%，康龙化成降幅超30%。04接连终止IPO，资本逃离一波未平，一波再起，药明带崩整个CXO板块的余震未了，在2023的最后几天内，3家CXO企业思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技三家分别于2023年12月28日、27日、21日主动撤回创业板、科创板的上市申请，IPO接连终止再次向CXO板块投下一颗“烟雾弹”。2023年6月底，包括百英生物、湃肽生物在内的多家CXO企业，相继公示招股书，希望登录资本市场实现自身的飞跃。但半年之后，又密集撤回上市申请，据不完全统计，下半年以来，在上市路上倒下的CXO排起长队：思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技、诺康达、泛美科技等。2022年成功上市的拥有CXO业务的企业近10家，包括宣泰医药、和元生物等，募资总额超过百亿元。2023年，完成IPO的CXO企业数量仅有昊帆生物、金凯生科、万邦医药和康鹏科技4家，合计募资约50亿元，直接腰斩有余。连续三家CXO企业的IPO申请终止，不仅反映着当下生物制药公司们IPO上市之艰难，再次赤裸裸地证明资本的悲观情绪已影响传导至CXO板块。万物皆周期，CXO行业也离不开周期属性，当前CXO行业进入下行周期，经过前几年的高度扩张之后，市场不再给较高的估值定价，一度被资本热捧的日子已不再。05结语2024年CXO行业仍然会加速优胜劣汰节奏，没有两把刷子的CXO很难获得青睐，甚至生存也面临考验，寻找下一个增长点也是CXO的新年必修课，于是一些热门的创新药赛道也备受CXO企业关注。以2023年最受追捧的新药GLP-1受体激动剂为例，据摩根大通预计，到2030年，GLP-1受体激动剂相关药物的年销售额将超过1000亿美元，有望为CXO带来充足的服务外包订单，药明康德、凯莱英等CXO头部企业也早早有所布局。除GLP-1等多肽药物，CGT、中药、ADC等多个细分赛道的创新研发2023有上行趋势，未来CXO行业景气度有望受益于此逐步提振。只是目前CXO行业何时探底回温，仍是问号。参考资料：1.各公司财报2.《【太平洋医药团队】CXO板块2023三季报总结：行业进入调整周期，静待未来逐步改善》太平洋医药团队END医药代表交流群扫描下方二维码加入医药代理商转型交流群扫描下方二维码加入