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在科技创新助力肿瘤患者长期高质量生存的同时， 我们也在不断思考： 如何为生命质量的提升注入更丰盈的内涵。 2026年春夏之交， 康宁杰瑞公益活动再度暖心启程， 将“康达病患 瑞济万家”的企业精神 化作点滴行动， 传递到更多需要关怀的角落。 助学圆梦 知识是改变个人命运、创造更好生活的重要力量。 在安徽潜山的一所希望学校， 康宁杰瑞为家庭困难的学生送上专项助学金， 同时为全校学生精心准备了 书包、文具套装、保温饭盒等实用物资， 解决孩子们求学路上的实际难题。 这不仅是物质上的帮扶， 更在孩子们心中播下爱与希望的种子。 作为深耕抗肿瘤创新生物药领域的企业， 我们更懂追求与坚守的意义， 愿孩子们勇敢追梦， 努力成就属于自己的精彩未来。 爱暖桑榆 走进苏州某街道养老院， 我们为老人们送上 营养食品、生活日用品等慰问物资， 陪他们唠家常、话冷暖， 耐心倾听他们的心声。 “老吾老以及人之老”， 我们相信，这些细微却真挚的举动 能够切实改善老人们的生活品质、 丰富他们的精神世界， 让养老生活更有温度、更具幸福感。 护佑成长 每一个特殊儿童的成长背后， 都凝聚着无数人的爱心与呵护。 在苏州某区社会福利中心， 康宁杰瑞精准对接残障儿童的实际需求， 为孩子们送上基本生活物资， 细致了解他们的日常护理、康复训练与教育情况， 同时向无私奉献的工作人员致以诚挚的敬意。 愿我们共同为孩子们撑起一片温暖的天空， 让他们在满满的关爱中茁壮成长。 康宁杰瑞自成立以来， 始终牢记企业使命，积极践行社会责任， 从药品援助项目减轻患者用药负担， 到急难时刻勇担使命，再到日常帮扶春风化雨， 我们不断拓展公益项目。 未来，康宁杰瑞将继续 以“中国智造”的抗癌方案 惠及更多的肿瘤患者及其家庭， 同时以实际行动承担更多社会责任， 与社会各界共创美好未来。 康宁杰瑞（股票代码：9966.HK）是一家以创新驱动、聚焦肿瘤治疗领域的生物制药公司，依托自主研发的单域抗体、双特异性抗体、糖基定点偶联、连接子载荷、双载荷偶联及高浓度皮下制剂等核心技术平台，构建了具有差异化创新和国际竞争力的产品矩阵，覆盖抗体偶联药物（ADC）、双抗及单域抗体等前沿领域。 公司已有1款产品获批上市，恩沃利单抗注射液KN035（商品名：恩维达®，全球首个皮下注射PD-(L)1抑制剂），在肿瘤治疗的便捷性和可及性上做出了重大突破；HER2双抗KN026（安尼妥单抗注射液）针对二线及以上HER2阳性胃癌的上市申请已获国家药品监督管理局（NMPA）受理，目前处于上市申请审评中；5款双抗ADC药物已进入临床阶段，并且正快速推进以双载荷ADC为代表的下一代ADC新药管线。目前公司已与石药集团、ArriVent、Glenmark等合作方达成多项针对产品或技术平台的战略合作。 “康达病患，瑞济万家”。康宁杰瑞致力于解决未满足的临床需求，开发高效、安全、具有全球竞争优势的抗肿瘤药物，让患者长期高质量生存，以“中国智造”的抗癌方案惠及全球患者。 欢迎访问公司网站：www.alphamabonc.com 前瞻性陈述 本新闻稿包含与我们未来业务、财务表现和涉及康宁杰瑞未来事件相关的声明，这些声明或构成前瞻性陈述。此类陈述包括预测和估计及关联的基本假设、有关潜在可能性的计划和期望的陈述，以及有关未来活动、运营及表现的陈述。这些陈述或可用诸如"预期"、"期待"、"预计"、"打算"、"计划"、"相信"、"寻求"、"估计"、"将"或类似含义的词语来标识。此类陈述基于康宁杰瑞管理和业务运营的当前某些假设，且受包括但不限于政治、经济、法律环境和商业环境等多种风险和不确定性的影响，康宁杰瑞的实际经营结果、表现或业绩可能较相关前瞻性陈述中明确或暗含的描述呈现（正面或负面）变化。除适用法律的要求外，无论出于新信息、未来事件还是其他原因，康宁杰瑞均无义务公开更新任何前瞻性陈述，且不为无法实现该等前瞻性陈述而承担责任。 医药信息声明 康宁杰瑞不推荐任何已获批或正在研发的药品/适应症临床使用，本文所包含的任何信息不应被看作是任何药物的申请、推广或广告。

年入15亿却还在亏钱？深度拆解先声再明招股书，看懂创新药投资逻辑 大家好，我是你们的财经探路员。 在2026年的资本市场上，生物医药依然是那个让投资人“又爱又恨”的话题。爱的是它的救命潜力，恨的是它烧钱的速度。 今天我们要扒一扒的这家公司，是先声再明（Simcere Zaiming）。它是老牌药企先声药业为了冲刺肿瘤创新赛道，专门剥离出来的“亲儿子”。它想通过港股18A章上市，募集更多弹药。 如果你正在关注肿瘤赛道，或者想看看一级市场的钱都投哪儿了，这篇深度拆解你绝对不能错过。 一、 公司速写：先声药业的“肿瘤特种部队” 简单来说，先声再明不是一家传统的制药厂，它是一家专注于肿瘤领域的“研发+商业化”一体化公司。 出身名门： 它是先声药业（Simcere）为了All in肿瘤赛道，专门孵化的独立子公司。 核心人设： 它不搞大而全，只死磕肿瘤。口号是“为肿瘤患者而生”。 业务模式： 它手里有几款已经卖得不错的“现金奶牛”，但更想靠手里一堆还在试验中的“潜力股”（ADC、双抗、降解剂等新技术）来证明自己是高科技公司。 当前状态： 正在排队上市（IPO），属于“半只脚”踏入资本市场的关键时刻。二、 行业赛道：为什么肿瘤药是“黄金坑”？ 先声再明所在的赛道，叫肿瘤创新药。 市场痛点： 中国癌症发病率高，而且很多癌症（如胃癌、肺癌）发现就是晚期，临床需求巨大。 行业现状： 现在的肿瘤药研发已经卷成“红海”。大家都在拼谁的技术更新（比如以前是吃药打针，现在是ADC抗体偶联药物、双特异性抗体）。 政策环境： 国家虽然搞“集采”砍药价，但对真正有突破性技术的创新药（First-in-Class, Best-in-Class）非常宽容，给政策、给医保谈判机会。先声再明就是想吃这口“政策红利”。三、 业务发展：左手“现金奶牛”，右手“未来管线” 先声再明的业务布局很有意思，它走的是“以商养研”的路子。 1. 已经赚钱的“基本盘”（商业化产品） 它手里有5款已经上市卖钱的药，撑起了目前的营收。 老将： 恩度（老款抗血管生成药，虽然专利快过期了，但依然在赚钱）。 新锐（核心看点）： 科赛拉：全系骨髓保护药，化疗前给药，保护身体，这是个细分领域的独家好东西。 恩维达：皮下注射的PD-(L)1，不用静脉滴注，方便。 恩立妥：针对结直肠癌的创新药。 恩泽舒：针对卵巢癌的药。 2. 未来的“想象力”（研发管线） 这才是它上市讲故事的核心。它押注了三个未来最火的技术平台： ADC（抗体偶联药物）： 肿瘤界的“生物导弹”，比如它的SIM0505。 TCE（双特异性T细胞衔接器）： 比如SIM0500，用来治疗多发性骨髓瘤，技术很新。 降解剂平台： 靶向以前“不可成药”的靶点，比如SIM0532。 3. 出海战略 它不光在中国卖，还把技术授权给国外大厂（如艾伯维、Ipsen）。2025年它和Ipsen达成了一笔10.6亿美元的大deal，这给它加了不少分。四、 财务透视：三表核心解读 看招股书，最核心的就是看“钱”。先声再明的财务数据非常典型——“增收不增利，研发烧大钱”。 1. 利润表：赚吆喝不赚钱 数据： 2023年亏了33.6亿，2024年亏了50.6亿，2025年前9个月亏了30.3亿。 解读： 你没看错，它在亏钱。但这在Biotech（生物科技公司）里是常态。因为它的收入（一年12-15亿左右）全拿去填研发（R&D）这个无底洞了。它的研发成本一年要花掉5-8亿，比很多小公司的总收入都多。 2. 资产负债表：家底尚可，靠老爹输血 现状： 资产还算厚实，但现金流波动大。 解读： 它是先声药业的全资子公司，背后有老爹撑腰，融资渠道比独立创业的Biotech要多。虽然亏损，但暂时没有“断粮”的风险。 3. 现金流量表：经营性现金流波动大 现状： 2025年前9个月，经营性现金流突然转正（赚了2.5亿），但之前几年都是大额净流出。 解读： 这说明它的核心产品（如科赛拉、恩维达）开始产生真金白银的回款了，造血能力正在形成，这是一个积极的信号。五、 竞争格局：在“神仙”打架的修罗场 肿瘤赛道是全球竞争，先声再明的处境是“强敌环伺，但有缝隙”。 对手是谁： 它的对手不是小作坊，而是恒瑞医药、百济神州，甚至是默沙东、罗氏这种全球巨头。 优势： 它比纯初创公司有商业化团队（1200人销售大军），比老牌药厂技术更新（有ADC/TCE平台）。 劣势： 它的体量比巨头小太多，巨头们随便动动手指降价，或者出一个升级版新药，先声再明的市场份额就可能被吃掉。六、 优劣势大起底 为了让你看得更清楚，我总结了一个核心优劣势对比： 1. 优势（闪光点）： 全链条能力：它有研发、有工厂、有1200人的销售团队，不是那种只有实验室的“纸老虎”公司。 产品有差异化：比如科赛拉（骨髓保护）和恩维达（皮下注射），在细分领域确实有独到之处。 出海有实绩：真金白银地拿到了海外授权费（License-out），证明技术被国际认可。 2. 劣势（风险点）： 极度依赖单品：它的收入大头来自那5款药，一旦其中一款药被集采砍价，或者出现竞品，业绩就会崩盘。 持续亏损：研发太烧钱，上市后短期内也看不到盈利的希望。 医保依赖症：它的药都很贵，必须进国家医保目录才能卖得动。如果哪天没谈拢医保价格，日子就很难过。七、 投资启示录：给股权投资工作的避坑指南 看完先声再明，对于我们做股权投资（VC/PE）或者二级市场投资，有什么启发呢？ 1. 看懂Biotech的“生死时速” 不要用看茅台、看银行的逻辑去看这种公司。 避坑点： 不要看PE（市盈率），因为它没利润。要看管线价值和现金流。 机会： 如果一家Biotech的现金流快烧完了（通常看够不够花12-18个月），那是最危险的时候，也是价格可能被打压到地板价的时候，懂行的人可以去捡筹码。 2. “商业化能力”是分水岭 很多科学家创业，药做出来了，卖不出去。 避坑点： 投资肿瘤公司，一定要看它有没有销售团队。先声再明之所以估值高，是因为它背靠先声药业有现成的1200人团队。如果没有这个，光有药也是废柴。 3. 警惕“医保谈判”黑天鹅 在中国做创新药，最大的不确定性来自国家医保局。 避坑点： 如果一家公司的核心产品即将面临医保续约谈判，且没有备胎（其他适应症或海外收入），那就要小心了。医保局一个降价通知，股价可能腰斩。 4. 关注“出海”带来的第二曲线 国内卷死了，必须看海外。 机会： 像先声再明这样，能把药卖给欧美大厂（艾伯维、Ipsen）的公司，估值逻辑是不一样的。这代表它的技术是全球通用的硬通货。 先声再明是一个典型的“富二代创业”样本。它有资源、有技术、有团队，但依然面临着巨额亏损和巨头围剿的压力。 对于公众号读者来说，如果你看好中国创新药的未来，先声再明是一个不错的观察样本；但如果你是求稳的投资者，这种还在烧钱的公司，可能还要再等等看它能不能真正盈利。 你怎么看这家“富二代”药企？欢迎在评论区留言讨论！