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新诺威的重生之旅
2024-03-18
·
药渡Daily
财报
并购
三十六计中,有一计暗渡陈仓,非常精彩。去年下半年开始,新诺威一顿猛如虎的操作吸引了市场的极大关注,然而在如此高调之下,隐藏的却是
石药集团
诸多野心。的确,商场如战场,如何以最小的代价盘活手中筹码,如何在危急时刻还能将上一军,需要足够的智慧和谋略。经历数十年的风雨,
石药集团
最不缺的就是智慧与谋略,通过一系列运筹帷幄,再次给市场上了一课。如今陈仓已然暗渡成功,胜利或许只是时间问题而已。最初的模样3月15日,新诺威发布最新年报,2023年,其总营收25.02亿元,同比下降4.75%;净利润7.56亿元,增长4.03%;归母扣非净利润7.44亿元,增长13.09%。其中,功能性原料收入21.2亿元,保健食品类产品收入3.2亿元。这是新诺威装入新资产后的首份成绩单,不过显然,新资产尚未并表,这份成绩单的财务数据并不能反应其目前的真实状况。新诺威2023年营收组成来源:年报最初的新诺威主营业务为合成咖啡因的产销。无水咖啡因是一种黄嘌呤生物碱化合物,除存在于如茶叶、巧克力、咖啡豆、可可籽、槟榔、可乐果等多种植物中,也可经由人工合成。
咖啡因
被作为食品添加剂常被添加至软饮料及能量饮料中,同时,在临床上也可用于昏迷复苏。正是由于咖啡因拥有的特点,其于2013年被列入《第二类精神药品品种目录》,属于国家第二类精神药品,生产受到严格管控。目前国内仅有7家公司拥有
咖啡因
原料药生产资质(包括
山东新华
、新诺威/
石药
,
广祥
/
石四药
、
尔康
、
大得利
、
佑华
、
舒兰合成
),且在2019年后并无新增备案企业,竞争格局稳定,具有较高的政策壁垒。根据年报,2023年,新诺威的咖啡因类产品产能达到15654.81吨,增长8.97%,不出意外的话,稳坐国内头把交椅。下游客户中,包括百事可乐、可口可乐、
红牛
等国内外饮料公司的需求十分稳定。进入壁垒高、产能最大且下游需求稳定等因素,共同造就了咖啡因类产品成为新诺威“现金奶牛”的角色。咖啡因原料药CDE生产备案登记情况来源:申万宏源研报2016年,新诺威通过收购实控人
石药集团
旗下的河北果维康及中诺泰州,获得了功能性食品的相关业务;2022年,通过定增再次并购
石药集团
旗下的石药圣雪,获得
圣雪
旗下的
阿卡波糖
原料药及无水葡萄糖相关业务。新诺威的保健食品类产品,结合品类市场容量,选取8大品类,构建了果维康膳食营养产品矩阵,包括
维生素C
、维生素B族、氨糖、钙、蛋白粉、
辅酶Q10
、
叶黄素
、
褪黑素
及其他新品补充,覆盖“增强免疫力”的基础需求、“骨骼健康、改善睡眠、肠胃养护、抗氧化”功能需求以及“调节三高”的慢病保健需求。但这部分收入在2023年录得21.07%的下跌。
阿卡波糖
原料药的销售却较为乐观,2023年生产量197.84吨,增长39.75%;销售量193.68吨,增长38.36%。虽然已经经历两轮集采,但
阿卡波糖
仍为国内非胰岛素类降糖药的主要品种之一,制剂国产化进程持续深化。根据药渡数据,2023年前三季度,国内
阿卡波糖
制剂的销售额11.57亿元。国内
阿卡波糖
仿制药主要以
阿卡波糖片
为主,共有16家厂商获得批文,其中包括
石药欧意
欧意
、
中美华东
、
海正药业
等。但是在
阿卡波糖
原料药方面,目前国内仅有4家厂商持有
阿卡波糖
原料药生产文号,分别为新诺威、
华东医药
、
海正药业
、丽珠新北江。其中新诺威为龙头老大,2023年市占率约39%。国内
阿卡波糖
原料药2023年竞争格局来源:华泰证券研报从上述新诺威主营业务可以看出,不论是
咖啡因
还是
阿卡波糖
原料药,都具备了壁垒高、市占率高、需求稳定的特点,而正是这些特点,使得母公司
石药集团
才敢将尚未盈利的创新药资产装入新诺威。一系列的并购重组,使得新诺威正在成为一颗冉冉升起的“明星”。重生之我要当Biotech新诺威已经不是以前的新诺威了,现在的新诺威连公司名称都十分霸气----
石药创新制药股份有限公司
。如此“招摇”意在表明当前的新诺威已经装下
石药集团
的灵魂,450亿元的市值说明了一切。
石药集团
这一招“暗度陈仓”已经成为港股回A的经典案例,十分精彩。这一切得从去年8月底说起。2023年8月,新诺威公告正在筹划对
巨石生物
实施现金增资,以取得
巨石生物
51%以上的股权,并实现对其控股;9月,新诺威公布增资方案,以现金方式增资,总金额18.71亿元,其中10.41亿元计入
巨石生物
注册资本,8.3亿元计入
巨石生物
资本公积。2024年1月,新诺威再发布公告,因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,因构成重大资产重组而停牌。收购对象又是同门师兄弟,即收购同为
石药集团
旗下的百克(山东)生物制药股份有限公司(“石药百克”)100%股权。根据公布的交易预案,此项收购交易中现金支付比例不超过10%,其余部分以发行股份方式支付。装入创新资产后,新诺威摇身一变,成为了闪亮的Biotech,立马变得“高贵”起来。先说石药百克,其是
石药集团
最大的生物医药产业基地之一,已上市产品“津优力”(聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液)是我国第一个拥有自主知识产权的
长效重组人粒细胞刺激因子注射液
,是国家生物1类新药,在非髓性恶性肿瘤治疗方面具有显著疗效,被列入国家重大新药创制专项。
津优力
也是
石药集团
原有的三大核心产品之一,根据
药渡
数据显示,2021-2023年前三季度,
津优力
均占据国内聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子市场份额的头把交椅,销售额分别为23.31亿元(市占率38.16%)、25.99亿元(市占率40.12%)和22.13亿元(市占率39.84%)。国内2023年前三季度聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子市场格局来源:药渡数据然而石药百克的创新含量还是不够高,要论真正的含金量,还得看
巨石生物
。
巨石生物
虽然未能独立IPO,但已战绩斐然,其中最耀眼的成绩便是成功斩获国内首款
新冠
mRNA疫苗。截至目前,
巨石生物
在研项目20余个,除
新冠
mRNA疫苗外,还有8款产品在国内开展不同阶段临床试验或正在申报上市(其中2款处申报上市阶段,3款处于临床II/III期,5款处临床I期)。
巨石生物
研发管线来源:华泰证券研报
巨石生物
拥有国内首个商业化mRNA稀缺平台,
新冠
mRNA疫苗的获批已说明该平台的先进性,后续mRNA管线在研重磅仍有狂犬、呼吸道合胞病毒、
带状疱疹
、HPV治疗苗等,其中狂犬/呼吸道合胞病毒疫苗已申报临床。
巨石生物
还拥有采用酶法定点偶联技术的ADC平台,从该平台产出的四款ADC产品已进入临床阶段(
HER2
ADC,
Nectin4
ADC,
CLDN18.2 ADC
CLDN18.2
ADC,
EGFR ADC
EGFR
ADC),此外还包括三款临床前品种
ROR1
ADC、
HER3 ADC
HER3
ADC及
HER2
分子胶ADC。自2022年以来,
巨石生物
的两款处于I期临床的ADC药物已经实现“出海”,分别为药物
SYSA1801
和药物SYS6002(
Nectin4
ADC),前者为其带来2700万美元首付款,11.5亿美元的里程碑付款;后者为其带来750万美元首付款,6.85亿美元里程碑付款。能够成功“出海”已尽显
巨石生物
ADC平台的研发实力,进展最快的
HER2
ADC目前已处于临床III期,有望在2025年批准上市。此外,
巨石生物
的研发管线中,还包含了
PD-1
和一众生物类似药。
PD-1恩朗苏拜单抗
PD-1
恩朗苏拜单抗已经递交上市申请,有望于今年获批上市;生物类似药中,
奥马珠单抗
已递交上市申请,后续管线中还有乌司奴单抗类似药、帕妥珠单抗类似药,均已进入临床III期。如今
石药集团
将各项核心资产装入新诺威,通过一套“乾坤大挪移”大法,本质是利用新诺威,以及A股的高估值,实现其创新资产的曲线上市,且上市速度秒杀IPO。站在集团经营、资本运作层面,
石药集团
既没有丧失对新诺威、
巨石生物
、石药百克的控制权,还借此扩股增资得到一笔资金,最关键的是,经过一番炒作,新诺威的市值已然得到实质提升,一脚迈入中等药企规模。这番炒作,一箭多雕,实在高明。结语如今的新诺威,确实可称得上是A股市场上难得的优质资产,既有功能性原料和成熟药物双保险保障基础业绩,又有
巨石生物
提供未来想象力。当然,在如今泥沙俱下的时期,市场对这般富有权谋的资本运作保持保守态度,也是意料之中。但不可否认的是,
石药集团
经过这一番辗转腾挪,确实实现了其初步目的。后续发展如何,
药渡
还将持续关注。参考资料新诺威年报、官网、公告等申万宏源、华泰证券研报《恒瑞医药迎来最强对手?》,医曜,2024-02-28
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机构
河北广祥制药有限公司
石药集团有限公司
湖南尔康制药股份有限公司
[+14]
适应症
新型冠状病毒感染
带状疱疹
靶点
HER2
nectin-4
CLDN18.2
[+4]
药物
咖啡因
阿卡波糖
维生素C
[+12]
标准版
¥
16800
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