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回旋镖刺中自己!260亿并购“惨案”让
吉利德
一年“白干”?
2024-06-29
·
E药经理人
吉利德
在
肿瘤
领域屡摔跟头,不是败在了“押宝”眼光太差,而是输给了研发产出不确定性,以及缺乏系统的
肿瘤
资产消化能力。这一点,给所有的药企都敲响了一记警钟。 撰文|Erin 润屿 编辑|顿河 当
辉瑞
、
GSK
相继在最近放言要“重塑
肿瘤
地位”之时,众人不禁又想起了近期屡在抗
肿瘤
产品研发上失利的
吉利德
。 13年前,
吉利德
卷土重来以“买买买”之姿,踏步进军
肿瘤
领域,但13年过去,其抗
肿瘤
领域收入不仅不甚理想,且斥巨资并购而来的核心产品
Trop2
ADC(Trodelvy)、以及
CD47
单抗Magrolimab,在临床上几度失利,尤其是
Magrolimab
,
吉利德
几乎已经全线“放弃”。 作为曾经靠35年33次并购豪赌,“开挂”成为抗病毒界霸主的
吉利德
,为何在
肿瘤
领域接二连三翻了车?是并购眼光不行,还是另有其因? 屡受“打击”的
吉利德
最近这段时间,
吉利德
一边因
艾滋病(HIV)
预防药物
lenacapavir
可100%预防
HIV
的效果,震惊业内外;但另一边,
吉利德
仍愁于回答一个令投资者灰心的问题:抗
肿瘤
布局,到底怎么“补救”? 2024年的
吉利德
,很难在
肿瘤
业务布局上乐观起来,
肿瘤
领域收入占比没有得到明显改善的同时,收购所得的关键抗
肿瘤
产品临床试验,更是接连失利。 5月底,刚刚宣布因TROPiCS-04研究未达主要终点,
吉利德
Trodelvy
再次折戟于
尿路上皮癌
,更令人惋惜的是,TROPiCS-04研究的目的是为了获得完全批准,这次失败则意味着
吉利德
的
Trodelvy
治疗
尿路上皮癌
适应证将面临撤市风险。不仅如此,今年1月,
Trodelvy
针对
非小细胞肺癌
的III期临床,也失败了。 屋漏偏逢连夜雨。在前不久举行的2024年欧洲血液学协会(EHA)会议上,
吉利德
公布了
Magrolimab
的III期研究数据,不仅有效性未得到证明,安全性风险更是居高不下。 在
吉利德
4月底公布的Q1财报中显示,
Magrolimab
相关的
实体瘤
、
血液瘤
等6项临床试验已经被打上“Removed from pipeline”标签,曾让
吉利德
斥资49亿美元收入麾下的
CD47
单抗Magrolimab,终被雪藏。 两款产品关键临床的折戟,让
吉利德
的股价在今年以来持续下跌,半年时间跌了将近20%,市值也相应蒸发了将近200亿美元。 值得注意的是,
Trodelvy
和
Magrolimab
是
吉利德
为构建多样化肿瘤学投资组合,花巨资押注的关键筹码,分别通过210亿美元收购
Immunomedics
和49亿美元收购
Forty Seven
所得。即这两个产品背后的两笔收购,花了
吉利德
近260亿美元。值得一提的是,2023年全年,
吉利德
的产品销售总额为269亿美元。 然而,这两笔收购如今看来并未给
吉利德
带来任何提振,甚至还有收不完的烂摊子。stock-analysis数据显示,自2020年以来,
吉利德
的商誉一直在持续减值,资产负债率却常年超过66%。 当然,不能忽略的是,药物研发本身就是一项高风险、高投入的活动,尤其是
CD47
这一靶点“难啃”是业内共识,多少企业在这一赛道跌倒,并非稀奇之事。由外部并购得来的研发管线,还可能面临更多的不确定性因素,如技术难度和市场接受度等等,这些因素都可能影响到研发项目的顺利推进。 但除了新药研发产出的不确定性,还有没有其他的原因? 曾经的并购经验不灵了? 是收购资产本身前景就不太好,
吉利德
眼光不行吗? 并不。事实上,这两款产品自立项来就备受关注。尤其是作为全球首款Trop ADC产品的
Trodelvy
,该产品从Linker和抗体两大ADC的核心要素上来看都在当时处于全球领先的位置,
吉利德
CEO Daniel O’Day也曾多次在公开发言中暗示,
Trodelvy
在
吉利德
抗
肿瘤
布局中的前锋地位。 那到底是什么问题? 要分析深层次原因,必须从两个背景切入:一是
吉利德
曾经在抗病毒领域成为王者的经验,另一个是
吉利德
在近年来关于抗
肿瘤
领域的整体布局策略。 数年前,
吉利德
其实因前瞻性的精准收并购,颇受业界看好,这深刻体现在
吉利德
关于抗病毒领域的基本盘系统建设上。 1999年,
吉利德
收购
NeXstar pharma
,获得了
AmBisome
和
DaunoXome
两大脂质体产品。2002年,
吉利德
收购了
Triangle
公司,获得了抗艾滋病药物
恩曲他滨
,在此基础上推出了首个鸡尾酒抗病毒疗法——
Truvada
。基于此,
吉利德
陆续推出“鸡尾酒”抗病毒疗法二代、三代等一系列组合产品,直接奠定了
吉利德
在抗艾滋病领域的霸主地位。 另一边,通过以112亿美元的高价收购
Pharmasset
,得到了
丙肝
治愈“神药”组合,陆续为
吉利德
带来了巨大的现金流,短短几年“回本且赚翻”的故事成为了一段经典。 几笔收购组成了
吉利德
抗病毒领域的基本盘,最宝贵的收购经验在于,
吉利德
形成了系统性的建设与迭代,既收获了底层技术,又形成了规模。对应研发效率非常高效。但促成成功的前提是,
吉利德
成立之初,本身就是干这一行的,在抗病毒上耕耘了十余年,已有较成熟的底层逻辑。 然而,在抗病毒领域收购“舒适区”待惯了的
吉利德
,本以为靠并购上的“富贵险中求”,就能有所收获。然而,这家公司忽略了一大核心问题,抗
肿瘤
与抗病毒是两个完全不同的领域。 抗病毒老路难复制
吉利德
在
肿瘤
领域真正竖起雄心壮志其实是在2019年,彼时,
默沙东
的
PD-1
K药已经展露未来药王的潜力,全球制药界都对抗
肿瘤
市场的爆发充满信心。 于是,
吉利德
进行了两步走,一方面,引进业内大佬;一方面重拾老路,大肆收购。 首先,
吉利德
聘请了曾任
罗氏制药
首席执行官的Daniel O’Day担任CEO,于2019年3月上任。Daniel O’Day曾在
罗氏
就职超30余年。而在Daniel O’Day就任后,
吉利德
也任命了新的领导班子,核心成员中,首席医疗官、研发副总裁、药品开发与制造副总裁都曾就职于
罗氏
/
基因泰克
。
罗氏
/
基因泰克
的抗
肿瘤
药物研发的硬核能力众所周知,曾经三驾马车就是最好的证明。
吉利德
的在抗
肿瘤
药物领域的野心,从管理层更迭上就已经昭然若揭。 另一方面,斥巨资并购。2020年,以210亿美元收购ADC技术先驱
Immunomedics
;同在2020年,又通过49亿美元收购
Forty Seven
。仅仅在2020年
吉利德
就花了将近300亿美元,密集收购/BD
肿瘤
领域的潜力新星。 来源:Biopharmadive 从路径上看,
吉利德
的抗
肿瘤
布局无疑是想要复制在抗病毒药物上的“老路”——以几家核心公司奠定基础,再通过此后的小型并购和BD交易补齐短板。 然而,不可忽视的关键是,
吉利德
本身就在抗病毒上耕耘了十余年,形成了不仅是人才团队,更是抗病毒药物的底层逻辑。并且,
吉利德
在彼时还用了数年时间将三家公司的团队、技术进行了整合。 但在抗
肿瘤
上,
吉利德
仅仅通过“管理层换血+并购先驱”,其实是远远不够的。既然Immunomedics被看作是整个抗
肿瘤
业务的基础,首要任务必然是将其充分内化,然而,
吉利德
未留出时间,也未重视底层逻辑的重要性。 管理层最宝贵的财富是来自
罗氏
/
基因泰克
的经验,并购带来的则是技术与产品。看似天时地利人和皆具,但并购最大的问题是,并购必然伴随人员出走、文化流失。但来自
罗氏
/
基因泰克
的管理团队,如何将经验赋能到独立运营三十余年的
Immunomedics
身上,短时间内其实难以实现。 更何况,在收购
Immunomedics
前后,
吉利德
还做了多笔抗
肿瘤
领域布局,无论是消化
Immunomedics
的产品与在研管线,还是管理层与
Immunomedics
团队之间的磨合,都未留出充分时间。 最终的结果就是,
Trodelvy
在几个大适应证上先后折戟。 另外,2020年3月,“财大气粗”的
吉利德
溢价多倍以49亿美元总额将
Forty Seven
收入麾下。
Magrolimab
在当年还被
FDA
授予了突破性疗法。然而,
吉利德
拿下
Magrolimab
后,不仅快速推进到了III期临床研究,还大手笔的将
Magrolimab
的开发拓展到多个领域。如此激进的开发策略也为其此后临床失利埋下隐患。 不过,也可以看到
吉利德
2017年也是斥资百亿美元收购等专注于细胞疗法的Kite,似乎仍然在CAR-T领域屹立不倒,
Yescarta
还成为了全球首个突破10亿美元大关的CAR-T产品,另一款CAR-T产品
Tecartus
也连续多年保持双位数增长。同时,两个产品还持续向一线疗法进击。 但
吉利德
收购
Kite
,与
Immunomedics
、
Forty Seven
等最大的不同是,
Kite
至今仍以子公司的形式“独立”运营,并未涉及到与
吉利德
本身的深入磨合问题。 未来Kite能否为
吉利德
赚回百亿美元的收购成本,或许只是时间问题。 但
吉利德
将如何继续消化对
Immunomedics
、
Forty Seven
的收购,已经是眼下的急迫难关。 回复“逆商”,了解电子期刊详情 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T |
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