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跨国公司排位剧变 | 投资观察

2023-08-17

交易

财报并购临床2期

// 减重接棒，礼来市值突破5000亿美元；诺和诺德三款司美格鲁肽产品Ozempic、Rhbelsus和Wegovy，在糖尿病和减重治疗领域上半年销售额约92.15亿美元，同比增长87%。新的时代正在到来。2023半年报披露之后，跨国药企新一轮排位赛已无悬念。在减重类产品的强大光环之下，礼来以5015亿美元的市值跃居榜首（截至8月11日的数据），当之无愧的成为全球市值最大的医药公司。诺和诺德以4066亿美元市值排在第三位。夹在两者之间的强生，市值达4518亿美元。而随着新冠时代的终结，“宇宙第一药厂”辉瑞上半年表现黯然失色，仅以2035亿美元的市值排在第九位。减重领域神仙打架一直兢兢业业的礼来，终于在今年大放异彩。公司在上半年实现营收152.72亿美元，同比增长6.8%。净利润为31.8亿美元，同比增长8.85%。二季报公布当日，公司股价创下了每股538美元的历史新高，突破5000亿美元市值。实际上，今年以来，公司股价累积涨幅已超过43%。资本市场对礼来的认可毫无保留。或许是司美格鲁肽的大获成功，让不得不与诺和诺德二分天下的礼来，有了更强的危机感和胜负欲。7月14日，礼来宣布以19.25亿美元收购Versanis 公司，并将肥胖症治疗领域的潜在药物bimagrumab握入手中。bimagrumab是一款针对代谢性疾病和肥胖的单抗产品，目前已进入2期临床阶段。与GLP-1不同的是，bimagrumab作用机制是通过阻断II型激活素受体和肌肉生长抑制素，直接作用于脂肪细胞，有可能实现减重不减肌肉的效果。可见，尽管有了retatrutide和tirzepatide，礼来在肥胖治疗领域的脚步始终没有停歇。当然，Tirzepatide确实不负众望，半年交出了15.48亿美元销售成绩。此外，今年6月，礼来在NEJM发表了retatrutide 最新研究结果，48周平均减重24.2%，这款GCGR/GIPR/GLP-1R三重激动剂有望成为减重领域又一个重磅产品。与此同时，诺和诺德上半年业绩增速可谓相当惊艳。刚刚公布的业绩报告显示，公司上半年实现营收约158.8亿美元，同比增长29%；净利润约58亿美元，同比增长43%。增长的主要动力基于GLP-1的糖尿病和肥胖症治疗需求不断攀升。上半年，诺和诺德在糖尿病和肥胖症治疗的销售额增长36%，约146亿美元。其中，肥胖症治疗上半年销售额达26.7亿美元，同比增长158%。3款司美格鲁肽产品Ozempic、Rhbelsus和Wegovy，在糖尿病和减重治疗领域上半年共卖出约92.15亿美元，同比增长87%。在公布财报的同时，诺和诺德宣布了收购Inversago Pharma的消息，进一步在糖尿病、肥胖和代谢性疾病领域开拓新疗法。诺和诺德获得了Inversago一款口服CB1反向激动剂在研药物。该产品优先阻断脂肪组织、胃肠道、肾脏、肝脏、胰腺、肌肉和肺部等外周组织中的受体蛋白CB1，而CB1在代谢和食欲调节中发挥重要作用。可以预测，两家糖尿病巨头的竞争将会更加激烈。不过，礼来并非全部押注于此。公司在今年6月宣布以每股 48 美元现金（总计约 24 亿美元）溢价 40% ，收购纳斯达克上市公司 DICE 所有流通股。这一次，礼来看中了DICE的自免产品。在自免领域，礼来已经有JAK1/2抑制剂巴瑞替尼、IL-17单抗依奇珠单抗 IL-17单抗依奇珠单抗和针对IL-23p19亚基的米吉珠单抗。不过，2022年巴瑞替尼销售收入下降26%，仅为8.31亿美元，依奇珠单抗收入为24.82亿美元，同比增长12%元。而诺华的司库奇尤单抗，作为这一领域的佼佼者，2022年销售收入达47.88亿美元。今年上半年，依奇珠单抗卖出了12.3亿美元，司库奇尤单抗卖出23.48亿美元。礼来渴望在自免领域开辟新的版图。并且尝试在非单抗类产品中有所收获。此番收购 DICE，正是看中了其IL-17小分子口服产品组合。从上半年的这几项收购标的来看，礼来并没有尝试新的赛道，而是紧贴公司现有产品，意在增强管线实力。这的确非常符合其一贯稳扎稳打的风格。当然，对礼来而言，阿尔茨海默病药Donanemab III期临床试验的成功也是一份重要的成绩单。图一：2023 H1礼来主要产品销售额变化排除新冠影响营收前三名将交出些什么强生应该是上半年营收的最大赢家，共实现收入502.8亿美元，同比上涨5.6%。净利润方面，在经历了一季度的惨淡之后，强生在二季度实现净利润51.44亿美元，增幅为6.8%。其中，制药业务在二季度实现137.31亿美元销售额，同比增长3.9%。如果去除新冠疫苗产品，调整后的销售额增长6.2%。增长主要来自于达雷木单抗、阿帕鲁胺、西达基奥仑赛，以及几款肺动脉高压和神经领域药物。其中，引进自传奇生物的Carvykt在二季度为强生贡献收入1.17亿美元，环比增长62.5%。可见，尽管受到新冠业务的影响，强生仍然凭借在肿瘤、自免及神经领域几款产品的出色表现力挽狂澜。管线方面，几款乙肝治疗产品已不见踪迹，强生终止了这一领域的投入。目前值得期待的产品包括：治疗前列腺癌的Akeega；靶向GPRC5D/CD3双抗产品talquetamab，治疗多发性骨髓瘤；治疗溃疡性结肠炎的Tremfya。同样受到新冠业务的影响，上半年营收排名第二的罗氏，共实现收入348亿美元。其中，制药收入约265亿美元，同比增长8%；诊断业务收入约83亿美元，同比下降23%。罗氏制药业务最强的增长动力来自眼科双抗新药Vabysmo，上半年销售额超过11.4亿美元。此外治疗多发性硬化症的Ocrevus、血友病药物Hemlibra和乳腺癌产品Phesgo都有不俗的表现。后续值得期待的产品包括：Elevidys——全球首款杜氏肌营养不良（DMD）的一次性基因疗法，目前已获FDA批准上市；以及Tecentriq联用的拓展；在非小细胞肺癌领域翻车的TIGIT单抗Tiragolumab有可能在肝癌治疗中获得新生。Tecentriq+Avastin 联合一线治疗不可切除的局部晚期或转移性肝细胞癌（HCC）被公司寄予厚望。早前公布的1/2期临床数据显示，客观缓解率（ORR）42.5%，高于标准疗法组近4倍（11.1%）。图二：2023罗氏产品研发进展更新辉瑞上半年的整体表现则受到新冠业务严重拖累。以310.2亿美元的营收成绩单排在第三位，但同比减少41.9%；净利润78.7亿美元，同比缩水55.71%。辉瑞在业绩报告中提到，新冠药物Paxlovid 和新冠疫苗Comirnaty 新冠疫苗Comirnaty的需求下降，导致公司二季度收入骤减53%。当然，如果不计算新冠产品，辉瑞二季度调整后的销售收入仍然保持了5%的增长。辉瑞计划下半年集中发力，将推出相当数量的产品/适应症，助力非新冠业务增长。其中值得关注的产品包括：呼吸道合胞病毒二价疫苗Abrysvo、偏头痛产品Zavzpret、Talzenna与Xtandi联用治疗去势性前列腺癌，以及用于12岁以上斑秃的Litfulo。此外，治疗多发性骨髓瘤的BCMA/CD3双抗产品Elranatamab、B型血友病基因疗法fidanacogene elaparvovec同样值得期待。谁在中国市场收获更多上半年，默沙东在中国市场的营收为36.28亿美元，占全部收入的12.3%，同比增长13.7%。对默沙东来说，K药仍然是它的门面担当，上半年在全球共卖出120.7亿美元。罗氏上半年中国区营收达31亿美元，占全部营收的9%，同比增长6.1%。一向重视中国市场的阿斯利康，上半年在中国的营收为30.4亿美元，占全部收入的13.6%，同比增长14%。肿瘤和CVRM领域成为公司上半年业绩的重要支柱。卖的最好的几款产品分别是Farxiga、Imfinzi、Ultomiris。图三：阿斯利康2023 H1多款产品销售额快速增长对比礼来和诺和诺德。诺和诺德上半年在中国区收获约12.13亿美元，占全部收入的8.3%。礼来在中国的营收为7.71亿美元，占全部收入的5.05%。未来，在减重和糖尿病领域，中国市场可能成为它们的重要战场。编辑｜施樱子shi.yingzi@PharmaDJ.com 总第1925期访问研发客网站可浏览更多文章www.PharmaDJ.com